＜連載＞宝田陽平の兜町アンダーワールド（２０２）「ステラ・グループ」上場廃止懸念の真相

投資事業から婦人服専門店経営に再編中の大証２部「ステラ・グループ」（東京都港区）に、いま上場廃止の懸念さえ出て来ている。
連続大赤字なのも要因ではある。とはいえ、現金同等物を約32億円所有（解散価値は１株19円）しており、赤字だからといって、すぐに潰れるような会社ではない。
それにステラは、ＰＣ販売のジャスダック上場「オーエー・システム・プラザ」（名古屋市）、それに総合不動産事業を基幹産業に育成中の大証２部「プロジェ・ホールディングス」（東京都港区）株の共に50％近くを所有しており、この上場２社のホールディングスカンパニーでもある。
ところが、株価はこのところ数円で、時価総額は７億１０００万円に過ぎない（各数字は「四季報」09年１集より）。
その株価低迷、そして上場廃止懸念の直接原因は、大証からすでに２回業務改善指導を受けており、ヘタをすれば３回目の指導が出る可能性もあり得るところにある（５年以内に、３度目の指導を受ければ上場廃止に）。
では、なぜ、そんなことがあり得るのか。
（冒頭写真＝ステラのこの３年の株価チャート）