＜連載＞宝田陽平の兜町アンダーワールド（３６２）「エー・ディー・ワークス」の史上２度目のライツ・オファリングはうまくいくか？

　ライツ・オファリングとは、新株予約権を無償で株主全員に割り当て資金調達する方法。これだと、第３者割り当てのように希薄化で既存株主の割合が大幅に減ることもない。
2010年５月に不動産販売の「タカラレーベン」がわが国では第１号で、この10月１日に発表した中古マンション・ビル販売「エー・ディー・ワークス」（3250。東京都千代田区。JQ）が第２号だ。
このライツ・オファリングの特徴として、その新株予約権自体が証券取引所に上場される点が上げられる。
既存株主は無償でもらった新株予約権を行使することはむろん、取引所で売ってもいい。
　エー・ディー・ワークスの場合、権利行使期間は11月19日からでまだ先（12月14日まで）。ただし、取引所での処分はすでに10月17日から始まっている（12月10日まで）。
新株予約権の行使価格は４０００円。発表の10月１日のエー・ディーの株価は７３６０円だったからひじょうにお得と思ったのだが、すべて行使されれば株数は２倍近くになることから株価はこの間下がり、一時は４５００円ほどにまでなっていた。（冒頭写真＝株価チャート図）
ところで、上記の期間に権利行使ないし処分しないと失権する。したがって、資金がない、あるいはいま以上に株を持ちたくない既存株主は当然、売却しようとする。前述のように、行使価格は４０００円なのだから、売却価格も株価が４０００円を下回らない限り、その程度で売れるとかいうとそうではない。需要と供給のバランスから、実際は最高値でも１６５０円。11月５日終値は７３５円だった。（上写真＝新株予約権利無償割り当て分のチャート図）